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天然氣行業(yè)觀察：LNG擴能周期開啟，區(qū)域價差或迎拐點

發(fā)布時間：

2025-06-13

2025年全球液化天然氣市場迎來擴能高峰，新增產(chǎn)能集中釋放推動供需格局轉(zhuǎn)變。美國、卡塔爾及加拿大等國的LNG項目加速投產(chǎn)，疊加歐洲天然氣去俄化進程深化，全球貿(mào)易流向與價格體系正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整。與此同時，美國本土氣價受成本支撐中樞上移，而亞歐市場受供應(yīng)寬松預(yù)期影響價格承壓，區(qū)域間價差收窄趨勢漸顯。

一、全球LNG供需格局重構(gòu)

1.供應(yīng)端進入擴張周期

2025-2028年全球LNG產(chǎn)能擴張進入高峰期，美國Plaquemines和CorpusChristiS3項目、加拿大LNGCanada項目等陸續(xù)投產(chǎn)。美國憑借頁巖氣資源開發(fā)成本低、庫存氣井充足的優(yōu)勢，成為全球最大的LNG增量來源，海內(nèi)斯維爾和二疊紀盆地產(chǎn)量增速顯著。此外，卡塔爾、莫桑比克等國的產(chǎn)能釋放進一步強化供應(yīng)端彈性，全球LNG市場或從緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/span>

2.需求分化加劇區(qū)域不平衡

亞洲仍是LNG需求增長的核心區(qū)域，中國及東南亞國家因經(jīng)濟增速與能源轉(zhuǎn)型需求支撐進口，但中國本土非常規(guī)氣與中俄管道氣增量或?qū)NG形成替代。歐洲需求則因新能源替代加速及工業(yè)用氣疲弱呈現(xiàn)收縮，日本核電重啟亦削弱LNG進口動力。需求分化背景下，美國LNG出口增量將更多流向亞洲，而歐洲通過多元化氣源（如挪威管道氣、阿塞拜疆管線）逐步填補俄氣退出缺口。

3.貿(mào)易流向與地緣風(fēng)險交織

俄烏沖突后，歐洲天然氣進口結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，俄羅斯管道氣占比從2021年的61%降至2024年的18%，美國LNG占比顯著提升。俄羅斯轉(zhuǎn)向亞太市場，以價格優(yōu)勢拓展中印客戶，但2025年北線輸歐管道全面斷供后，歐洲依賴短期現(xiàn)貨采購的脆弱性仍存，季節(jié)性價格波動風(fēng)險突出。

二、定價機制與區(qū)域價差演變

1.長協(xié)與現(xiàn)貨定價邏輯分化

全球LNG貿(mào)易中，長協(xié)占比達61.1%，定價模式直接影響成本競爭力。中東、亞太長協(xié)多掛鉤油價（OPE模式），而歐美采用氣對氣競爭定價（GOG模式）。以中國為例，2024年油價掛鉤長協(xié)價為9.40$/Mmbtu，氣價掛鉤長協(xié)價為7.71$/Mmbtu；若2025年布油回落至65美元/桶、HH氣價漲至3$/Mmbtu，油價掛鉤長協(xié)價（7.65$/Mmbtu）將重獲成本優(yōu)勢?，F(xiàn)貨價格則受庫存與短期供需驅(qū)動，2024年中國LNG現(xiàn)貨到岸價達11.9$/Mmbtu，顯著高于長協(xié)。

2.市場化改革提升價格聯(lián)動性

中國推進天然氣價格市場化，上下游聯(lián)動機制增強，城燃企業(yè)購氣成本有望隨進口價格下調(diào)而降低。美國LNG憑借低原料成本與規(guī)模化出口，持續(xù)擠壓傳統(tǒng)高價區(qū)域市場份額。若油價中樞下行，中東等油價掛鉤長協(xié)氣源競爭力將減弱，進一步重塑全球LNG貿(mào)易定價權(quán)分配。

來源：金融界